Recessione in Europa? Analisi e Prospettive con Michele Boldrin – Risparmi & Investimenti

Recessione in Europa? Analisi e Prospettive con Michele Boldrin – Risparmi & Investimenti

Eccoci Eccoci ancora Ben ritrovati ancora Infatti abbiamo finito qualche minuto fa una lunghissima conversazione con Tonio e Marco e adesso ci focalizziamo un po’ su quella che è la situazione invece economica in primis in Europa Poi magari vediamo anche gli Stati Uniti Allora questa è Naturalmente la seconda parte del Summit della serata

Il Summit risparmio investimenti i miei ospiti saranno di nuovo Marco e Michele Boldrin Anzi Michele Boldrin per prima volta in questa edizione del Summit tra poco ve li presento però prima la nostra [Musica] sigla Eccoci Allora vado subito a salutare i miei ospiti siamo in compagnia come sempre di Marco Buonasera Marco

Ancora Buonasera Buonasera a tutti Ciao Alex Eccoci e naturalmente Michele Boldrin Ciao Michele tu non hai tanto bisogno di presentazione però ti presento lo stesso Anche perché non è la prima volta mi tocca subito fare il solito Boldrin infatti no no infatti non è la prima volta però attenzione è la

Prima volta al Summit investimenti con me quindi io una presentazione te la faccio Michele è attualmente professore Piacere di conoscerla signora piacere Piacere tutto mio allora il prof alla Washington University di St Louis cafoscari di Venezia e soprattutto fondatore di liberi oltre le Le illusioni da dove infatti ci conosciamo

Molto bene perché liberi oltre Cerca ovviamente di dare sempre tantissime informazioni soprattutto peraltro macroeconomiche e non solo Ecco super partes diciamo Allora buonasera ancora Michele buonasera lei signore Buonasera Marco e buonasera soprattutto a chi ci ascolta lontani ci ascoltano via Cosa posso chiedere Così per curiosità

YouTube Ah siamo su YouTube quindi sì ci seguono su YouTube ci seguono su YouTube Infatti volevo ricordare a tutti comento me sconosciuto YouTube No infatti tu che non sei mai su YouTube Insomma allora volevo ricordare a tutti di mandarci le domande cercate di farle anche diff difficili Mi raccomando intanto vorrei

Iniziare appunto con con Michele Insomma se riesce un pochettino a raccontarci Qual è la situazione economica che sta vivendo l’Europa e le differenze soprattutto con gli Stati Uniti Ok proviamoci Allora sì ho buttato giù due due slides ma più che altro per come dire tenere un po’ di ordine nella mia

Tendenza a divagare e a mettermi a analizzare i dettagli quando invece dovrei cercare di stare sul punto e poi se vi va visto che gli organizzatori di questa cosa mi hanno detto che a loro piaceva Andiamo sulle fonti dei dati e ci giochiamo un po’ assieme facendo un

Po’ di discovering in diretta per chi è abituato a farlo ovviamente questo sarà Ah come dire la scoperta dell’acqua calda per altri potrebbe essere di una di un po’ di interesse La domanda è questa e l’ho messa un po’ così al solito mio Un po’ provocatoria cioè Stati Uniti e Unione Europea sul

Piano economico stanno facendo in questa fase e da un po’ in maniera piuttosto diversa l’unica cosa in comune parzialmente in comune ci torno dopo è stata l’esplosione inflattivo e la sua Fingers crossed a riduzione negli ultimi mesi nell’ultimo anno Vediamo se continua o se si appiattisce Per il

Resto la situazione è diversa Allora per vedere in che senso sia diversa Ho deciso di fare un confronto e ho messo quel titolo perché in Italia e non solo in Italia ho letto anche altre c’è questa diffusa idea che la mancanza di crescita che si è immediatamente venuta a manifestare

Nell’ultimo anno n nei paesi l’area euro dell’Unione in generale sia il frutto del fatto che non sia stati abbastanza coraggiosi a spendere gli americani han speso di più in termini di spesa pubblica han fatto un deficit più ampio e questo è ciò che li fa crescere Io francamente non vedo

Corretta né la premessa né poi l’implicazione quindi daremo un’occhiata un po’ a quello il programma è piccolo di solito c’è il Vast ram di de goiana memoria Invece mio Un PT program quindi solo quello guardiamo un attimo qui con la solita piccola morale finale che è sempre bene ricordarsi questa volta

Andiamo a guardarla un po’ in diretta vediamo di divertirci a calcolare due numeri che fanno abbastanza impressione Almeno a me la fanno ogni volta che li guardo userò questi quattro siti per chi è interessato questi sono praticamente due versioni dello stesso e sono la maniera

In cui poi eurostat ci dà un po’ di dati correnti aggiornati sulla congiuntura ma anche dati storici una buona base dati da analizzare non ci metteremo a fare regressioni utilizzeremo quello che loro ci offrono già in formato visuale perché abbiamo 26 minuti in questo momento E

Questi due sono due che credo siano noti Comunque nel caso non lo siano il programma Fred qui alla alla alla alla alla Federal reserve Bank di St Louis molto utile pensato di Praticamente per non professionisti ha i suoi limiti perché non c’è proprio tutto ma c’è quasi tutto insomma e Christian zimmerman il

Direttore sta facendo il possibile e l’impossibile per continuare a farlo crescere quindi il primo punto di partenza almeno mio di molti per vedere se c’è un dato facile e sempre fredda alla Fed di Atlanta trovate invece ottimi ottimi dati ottima base dati su i sui salari sull’andamento dei salari Ecco allora

Per iniziare Inizierei dalla crescita qui ho già messo questo è European statistical monitor Guardate andiamo indietro così vediamo come si fa Se andate alla pagina D European statistical monitor vedete vedete questo adesso meglio che li tolga e così vediamo come farlo userò qui Se paesi che sono un po’ quelli più significativi

E più grandi come punto di riferimento trovate il gdp così vi dà all’ultimo anno e mezzo però per avere un po’ di prospettiva basta muovere il cursore ed è così questo è espresso in tassi di crescita quindi sull’asse verticale avete i tassi di crescita mi vuoi far Ecco grazie Si stava comportando male

Allora cosa mettiamo a me piace mettere i grandi la Francia la Grecia Lasciamo stare va che eh eh dovè la Polonia perché è un ottimo rappresentante della cosiddetta Europa dell’est il Portogallo SP mi sono saltato la Germania e ovviamente l’Italia Eccoli là Ah cos’è che vediamo vediamo con un po’ di

Varietà ma vediamo quello che sappiamo che è successo crescita sempre molto bassa con valori che quando era 1% erano tutti contenti Un e mezzo Eh come vedete Ci sono alcuni che che che fanno qualche volta eccezione che so qua la media dell’Unione Europea è 08 e la Polonia

Cresce al due quell’anno telai qua di nuovo la Polonia cresce l’1,8 d’accordo questi sono dati trimestrali poi il crollo più o meno accentuato il più accentuato di tutti quello spagnolo la caduta del PIL spagnolo è il maggiore di tutti nel in quel Quarter seguito via via degli altri e il

Rimbalzo tutti gli entusiasmi dei rimbalzi sono stati entusiasmi come dire fuori luogo perché Perché al rimbalzo è durato poco è seguito un po’ di su e giù alterni e adesso siamo alla piatta più totale negli Stati Uniti invece no lo sappiamo Adesso ve lo sto mostrando così

Ma to andiamo al Macro snapshot Oh perché non va indietro maleducato Ecco qua basta guardare i numeri e qui è più facile Usiamo questo Ah la crescita viaggia al 3% tranquillamente il tasso di disoccupazione al 3,9 l’inflazione al 2,4 quella PC il core a 2,8 e i tassi al 53 maggiori che

In il questo sito è abbastanza facile da utilizzare perché insomma fa così Poi se volete vedere le Key Series Eccole qua ecco qua per esempio vedete subito che il comportamento della Pilla americano è ben altra cosa no to vi do i 15 anni qui

I valori sono ben diversi tre 3 2 3 du cumulati negli anni Il rimbalzo c’è anche qua Ovviamente la caduta e poi il rimbalzo e dopo però l’assestamento siamo tornati a crescere Questa è una è la differenza fondamentale Ah ci sono altre differenze fondamentali ma in realtà no ed è

Interessante In che senso nel senso che le altre sono differenze vecchie la tasso di disoccupazione europeo è alto ah in Europa tutti sono contenti perché Hai minimi non dico storici ma per lungo periodo di tempo però è alto comunque perché Lasciate stare la Spagna che ha questa sua strana eterna extra

Disoccupazione che quando vai in Spagna non la vedi del 12% posso dirlo è uno dei misteri dell’analisi statistica degli economisti spagnoli Nel senso che c’è qualcosa nel campione che da 40 anni a Line utilizza per calcolare i tassi di disoccupazione che non si riflette sul mercato del lavoro TR La Spagna è un

Paese come alcuni sanno frequentato dove ho lavorato ho fatto il cons per molti anni tra il fine anni 90 metà seconda metà anni 90 è fino praticamente a 10 anni fa e il mistero dei tassi di disoccupazione al 15% con i disoccupati che in un posto normale Sono per strada che tiran giù

A la bandiera nazionale no che invece poi non trovi non trovi dipendenti a da su è affascinante il punto è che ogni paese sembra avere il suo zoccolo Ma gli unici due paesi che hanno tassi di disoccupazione americani sono la Germania e il la la polacchia stavo dicendo Scusatemi la Polonia la

Polonia ci capiamo comunque eh sì sì Io spesso dico la tedeschia era era un giochetto da ragazzino e mi è rimasto e poi però i tedeschi si arrabbiano Ah quindi non li voglio non li voglio offendere ehm ecco dicevo tas disoccupazione la differenza c’è ovviamente ma il comportamento all’inflazione non è

Dissimile anche qua è meglio sempre avere una prospettiva di lungo periodo abbiamo anche qui paesi che stanno sopra li vedete paesi che stanno sotto L’Italia l’ultimo dato italiano ovviamente sembra particolarmente debole di inflazione Addirittura no l’Italia anno su anno l’ultima volta ha dato neanche l’1 per neanche l’1 per Ahm

Eh su questo la caduta è simile a quella a quella a quella statunitense dove cominciano a vedersi i dettagli delle differenze ovviamente si vedono nel tasso di crescita del gdp giusto Eh si vedono anche nel tassi di crescita dei salari i salari qua crescono i salari questo è la di nuovo per chi

Volesse trovarselo è cosiddetto wage Tracker della Federer Bank of Atlanta e e qui c’avete la maniera di trovare sia dati dettagliati no sul mercato del lavoro sia proprio i dati sui salari dati salari sono fatti molto bene perché vi permette di seguire questo è la media

Salariale di seguire i tip e nella fase di partenza dell’inflazione è stato molto utile per vedere chi stava favorendo chi stava chi non stava favorendo vi dà anche i dati per settore scegliendo potete costruire adesso non lo farò perché altrimenti finiamo domani però insomma vi permette un’analisi abbastanza dettagliata i

Numeri lì vanno guardati ok perché occorre guardare i livelli i salari Questo paes paese che che se ne dica crescono e crescono i salari reali in particolare un fenomeno della del periodo post covid è stata una fortissima crescita del livello salariale relativo ovviamente e per due tipi di persone i classici Winner i

Cosiddetti Jobs Witcher che come vedete Questi sono quelli che riescono a cambiare lavoro quelli in arancione e quelli sotto in verde invece sono quelli che il lavoro non lo cambiano come detto due storie professionali diverse no due stori salariali due redditi diversi Quando cominci a cambiare il tuo salario

Del 88% mentre l’altro lo cambia al 5 a quel 3% all’anno fa fa una bella fa una bella differenza e l’altra Paradossalmente degli i lavoratori a ore e perché i lavoratori a ore che tipicamente sono molto sotto no vedete che nella dinamica del Mercato del Lavoro diciamo così dell’inizio post

Grande recessione i lavoratori a ore questi Paid hourly no che sono quelli più deboli sul mercato del lavoro gli Stati Uniti C’è parecchio lavoro che viene pagato non c’è uno stipendio fisso c’è uno stipendio che dipende da quante ore fai quindi è proprio il segmento più

Debole non è molto ampio però coprirà un 10-15 per d d dell’occupazione e lo vedete la curva verde nella fase tutti gli anni precedenti questo va indietro fino alla metà anni 90 è molto sotto sia alla media sia degli altri quelli che non sono pagati a a su base

Oraria e invece vedete che post covid non solo si allinea col resto Ma addirittura Supera e questo ha implicato ha tirato un forte recupero salariale in in tutti questi quei gruppi dei gruppi più più deboli Cos’è un’altra cosa che vale la pena Beh lasciate che ve la faccia

Vedere e porca Ho spostato la figura ma dovrei averla da qualche parte eccola qui Apriti sesamo questa questa l’ho rubata a Bloomberg perché non riuscivo a trovare anche se la fonte è Fred Ah poi Fred me la dava in una versione Dovevo fare dei calcoli per cui non avevo tempo

E mi scuso e quindi l’ho rubata a Bloomberg dove tra l’altro l’ho scoperta Quindi diamo credito a Bloomberg anche se mi rendo conto di fare pubblicità correnza però Bloomberg è utile e il punto è che la disoccupazione l’occupazione Scusate l’occupazione del settore manifatturiero negli Stati Uniti

A bottom up tra il dopo la grande recessione c’è stata un’altra botta la vedete però dal 14 in poi e ha cominciato a crescere crescere crescere poi ha preso la botta ovviamente ma quello vuol dire niente delle chiusure covid e in realtà ha continuato nel suo Trend alternante

Ma c’è e ha raggiunto un livello diciamo così straordinario considerata la divisione globale del lavoro perché è ritornata a valori pari a quelli del 2005 E insomma non sono da poco se uno invece va a cercare qualcosa di simile per l’Europa trova questo e questo vale persino in paesi che diciamo così

Consideriamo a recente industrializzazione infatti in un certo senso il dato più drammatico lì sono i primi tre o anche il qui il sesto che è il paese di di di di origine di Alessandra e cioè le botte più grosse in Europa Paradossalmente stanno arrivando già in quei paesi chiamiamoli ex non so più

Come chiamarli insomma per non volere essere offensivo paesi ex socialisti o ex comunisti o ex ex occupati dall’urss no ex liberati Scusatemi ex liberati dalla santa madre Russia Ecco nei paesi che una volta erano stati liberati e a perlomeno che è andata a giocare altrove Eh

E e molti di questi si sono come Si suole dire industrializzate insomma la storia non ve la devo raccontare Ecco la cosa impressionante è questa che quella storia lì è già finita Questo dà Io credo vedere questi numeri dà un po’ l’impressione della velocità a cui si muovo i fatti della

Lentezza con cui le narrative arrivano in Italia sicora gente a dire ah Sì perché poi portano le fabbriche in Romania e in Bulgaria ma non sembra che CRO oppure se portano ancora le fabbiche in Romania e Bulgaria arrivano ultimi e devono essere pronti poi credo a spostarli in

Indonesia in Vietnam o altrove a se quella la tendenza perché appunto i numeri che vedete lì sono abbastanza impressionanti e notate che sono cambi 1923 quindi Certo c’è ovviamente in realtà vuol dire 20 quindi c’è il 20 ma questo vuol dire che al contrario delle chiusure americane che Come spesso

Accade Sono state temporanee No questo è un altro grafico che volevo mostrare perché sei venuto su tu non dovevi Ah mi sa che l’altro l’ho chiuso come un cretino Scusatemi ehm Insomma al contrario delle chiusure americane che rimbalzano le chiusure europee sono permanenti e questi sono differenze forti ed evidentemente hanno

A che fare qualc cosa hanno a che fare con la con la spesa pubblica Questa è la domanda che molti che molti si pongono No ma proviamo a dare un’occhiata allora a questi numeri di di spesa pubblica proviamo a dare un’occhiata a questi numeri di di spesa pubblica

Che che tanto affascinano perché la differenza è abbastanza evidente negli Stati Uniti c’è la crescita è ritornata c’è stata prima c’era prima c’è stato un arresto e un rimbalzo ma quello anche in Europa ma il rimbalzo quando è tornato al suo livello normale in Europa è ritornato vicino a zero quasi molto

Rapidamente e e e invece negli Stati Uniti è tornato al 2 2% 3% e ci sono alcuni potrei mostrarne degli altri potremmo guardare il numero di business Enterprise adesso sui siti che vi ho mostrato Se volete divertirvi ma considerate i tempi mi sono già ho già consumato 20 minuti Se volete divertirvi

Ne trovate di indicatori business Creation e così via un dato che mi ero segnato perché è particolarmente rilevante aspettate No dov’è no ce l’ho da qualche parte ma non la non ho fatto anzi un dato che mi ero segnato che vale la pena sottolineare è quello che e ve lo mostro

Ha a che fare con gli investimenti quindi vi sono una serie di indicatori ma quello degli investimenti è notevole in Italia si è parlato molto in questi mesi del grandissimo e meraviglioso effetto causato dalla dalla Quindi vedete qua potete trovare svariati indicatori causato dai super bonus lasciamo stare le polemiche

Superbone di cui sono stato protagonista continuo a essere e continuerò a essere una delle più grandi tragedie della politica economica italiana forse la peggiore di tutti purtroppo non esiste il reato di distruzione economica del paese ma in questo caso sarebbe uno dei pochi dei pochi casi in cui vorrei

Veramente utilizzare mettere qualcuno in galera Ma il punto vero è che avrebbe avuto questo effetto meraviglioso assieme al pnrr Ah e qua di di muovere di muovere gli gli investimenti Scusate è un momento in cui devo devo aver organizzato male pensavo di avess semmel sì mi sono messo

Cos’è che stiamo cercando sto cercando i Sto cercando i miei dati sugli investimenti e E purtroppo li ho misplaced per cui adesso faccio la figura del pollo ehm perché ecco quelli americani ce li ho Eccoli qua Volevo farvi vedere questo è non Residential investment negli Stati Uniti d’accordo

E e invece quell’altro è il Residential Allora l’idea che sia il tutto un boom tirato dalle case come vedete se ne va Ok come vedete se ne va avevo anche il dato europeo me l’ero messo da qualche parte negli euro indicators ma come una devo averlo spostato finché che eravamo

Quando mi sono messo a guardare i dati della banca mondiale Vediamo se riesco a farlo uscire di nuovo so che è qua Eccolo qua mi è passato sotto il naso prima d’accordo e qui Vediamo cosa succede agli investimenti europei Ora qui è espresso in percentuale ed è espresso in

Percentuale del del valore aggiunto Ho fatto due calcoli Comunque se per chi è interessato gli ha riposto documento il risultato è abbastanza semplice il numero il grafico che vi ho mostrato americano questo qua Dice che gli investimenti chiamiamoli così produttivi non Residential investimenti macchine attrezzature investimenti produttivi è cresciuto del 40%

Ok scusate è cresciuto del 75% a fronte di un valore aggiunto che cresciuto del 40% nel periodo di 10 anni preso in considerazione il valore europeo durante lo stesso periodo Ok è rimasto attorno al 22% del valore aggiunto quindi non è cresciuto in percentuale ma il valore aggiunto del settore di riferimento è

Cresciuto del 18 ok Quindi la differenza è semplicemente Brutale se uno si chiede chede perché un paese cresce l’altro no e trova questo tipo di numeri credo che un qualche sospetto gli possa cominciare a venire questo volevo far vedere prima di tornare invece alla discussione su sull debito pubblico ora di

Nuovo il calcolo è presto detto gli Stati Uniti hanno aggiunto un circa 25% di debito nello spazio di 3-4 anni 25% di prodotto interno loro al loro debito e dal Picco 21 quel rapporto è calato di un 11% Ah vedremo non sono purtroppo molto ottimista che effetto farà questo quel

Che rimane di campagna elettorale E quel che farà il prossimo budget all lo speech di biden alla State of Union non ha fatto ben sperare gente come me e siamo arrivati al paradosso che perfino Jean Olivier blanchard che per 20 anni ha predicato che bisognava indebitarsi fino alla punta dei capelli perché i

Tassi interesse siano bassi Finalmente è caduto a cavallo Mi auguro per Gian oliv che anche altro non si sia rotto il naso ha però almeno ha visto la luce e si è messo anche lui a predicare Speriamo a il gruppo Si infoltisce ma il punto è

Che questo è l’ammontare di debito e di spesa extra è così molto più alto che l’Europa sì Se guardiamo la media no Se guardiamo alcuni paesi fra cui guarda caso il nostro Ahm ho visto che moltissimi che guardano i dati ultimamente si sono reso conto che tra pnrr super bonus e altre amenità

Alla spesa pubblica italiana della forma trasferimenti negli ultimi 4 anni è andata alle stelle Infatti Qualcuno ha fatto si è messo a fare i coni finalmente ha scoperto [Musica] che abbiamo aggiunto 500 miliardi di spesa Ora 500 miliardi di spesa Vero nell’arco di 4 anni Ok sono rispetto al

Pile italiano vi vorrei F osservare qualcosa come il 25% non sono esattamente E come ci dicono i dati Se volete vedere l’effetto sul debito Eccolo qua L’Italia si nota e se uno prende il minimo qui che è giusto alla fine al 19 che viaggia circa 132 e guarda il

Massimo che guarda A 160 vedete che la differenza con l’espansione statunitense in termini di PIL non c’è è un bel a 28% di aggiunta c’è anche questa riduzione grazie a Dio questa è di dimensioni sibili Anzi Maggiore Ma questa la media Europea Sì è più bassa di

Quella di quella di quella italiana Ma qual è il paese in Europa che fa meglio di tutti sia in termini di crescita sia in altri il Portogallo e cosa fa il Portogallo in questo strano nostro grafico Sto cercando di utilizzare paesi interni all’area euro avrei potuto utilizzare la Svizzera che permette di

Fare un un argomento ancora più forte ma in realtà avrei potuto usare anche la Polonia o altri ma il Portogallo è particolarmente significativo perché Perché è uno del gruppo nostro noi cosiddetti pigs perché è un paese Mediterraneo e così via o se volete possiamo guardare la Spagna che

Infatti fa il rovescio e il Portogallo non solo come vedete da lungo tempo si stava scostando dal Trend italiano anche il Portogallo ha la crescita covid ma la riduzione di debito e di posizione debitoria che riesce e chi guarda da ai conti vedrà che è defizione riduzione di deficit Ah che

Riesce a raggiungere è veramente sostanziale veramente sostanziale Ahm questo l’ avevo messo avrei dovuto metterlo prima l’ho messo dopo questo comunque il dato americano che vi ho già che vi ho già che vi ho già che vi ho già raccontato quindi non non lo ripeto In altre parole esiste una qualche

Evidenza di qualche tipo che suggerisca che tutta la differenza sta nella nella spesa Direi proprio di no da un lato Perché l’espansione di debito pur essendo stato leggermente Maggiore negli Stati Uniti è anche rientrata più rapidamente dall’altro perché mentre nel complesso dell’economia dell’Unione Europea non c’è stata un espansione di debito uguale

Anche se dello stesso ordine di grandezza però di alcuni punti percentuali inferiore che negli Stati Uniti la distanza nel comportamento del PIL è enorme ma in particolare è l’analisi Cross Action che aiuta non c’è alcuna correlazione fra paesi chiamiamoli così spendaccioni o generosi Dipende da come lo si voglia interpretare chiamiamoli generosi da

Paesi con governi generosi che in teoria avrebbero dovuto far meglio a Paesi con governi non generosi egoisti austeri cattivi che in realtà avre voluto fare tragicamente peggio è vero esattamente l’opposto quindi temo che Certo potremmo andare avanti se ci sono domande ne son felice un’ultima cosa volevo far vedere e l’ultima cosa che

Voglio far vedere e a questo grafico come punto finale ma facciamola assieme perché è un esercizio che è bene fare allora Andiamo su Fred e partiamo da qua Questo è la probità totale dei fattori negli Stati Uniti una cosa per molti Perché molti ogni tanto mi dicono queste cose Un po’ strane

Dicendo Ma ma allora il livello della produttività quando si mostrano dei grafici a per esempio ce n’è uno che circola che molti Hanno commentato in questa maniera che mostra il calcolo della probità totale dei fattori Stati Uniti calcolo della probità totale dei fattori in Italia e mostra quella italiana superiore alla statunitense per

Lungo tempo fino a anni 90 e poi solo da allora inferiore e dice Ma allora siamo più produttivi gli Stati Uniti no la cosiddetta Pità totale dei fattori che viene calcolata con una procedura statistica piuttosto semplice ma troppo lunga spiegare in 2 minuti è un residuo

E non ha una unità di misura in cui viene calcolato Cioè non è come Le Ore lavorate che sono calcolate in ore o lo stock di capitale che viene calcolato in euro in dollari o il consumo che viene calcolato in dollari o che diavolo ne so l’elettricità che viene calvata in

Megawatt o quello che volete voi è un numero indice e quando si confrontano dei paesi lo si fissa a 100 in un anno arbitrario in entrambi i Paesi Questo vuol dire che se la mia produttività in assoluto in termini assoluti è un decimo di quello di Alexandra oggi e vogliamo confrontare l’evoluzione da

Oggi ai prossimi 6 mesi fra la produttività sua e la mia normalizziamo entrambe le produttività di oggi a un o a 100 ok e calcoliamo le variazioni rispetto a quell’ indice Quindi se lei parte avanti a meno che io non cresca enormemente Ovviamente rimane avanti ma il grafico ci mostra i tassi di

Variazione non ci mostra i livelli d’accordo Quindi anche questo qua come vedete Infatti è un indice che parte a 0,65 ed è normalizzato per fare uno nel 2017 Allora cos’è che possiamo fare Possiamo aggiungere a alcuni eh dati eh di altri paesi per esempio la Cina poi possiamo aggiungere che

So la Bet no l’Italia lasciamo per ultima perché così per fare un po’ di effetto il Giappone la Cina il Giappone la Germania dai la Germania m L’Italia non la metto sapete perché perché c’ho già il grafico Pronto Allora una volta che abbiamo fatto questo Cos’è che possiamo fare possiamo confrontare

Come va il mondo nei due paesi per esempio cosa è successo a Italia a St Scusate a Stati Uniti versus Cina nei gli anni in questione facciamo a Dio B E cosa ci mostra a diviso B questo ci mostra che il recupero cinese di produttività c’è ma non è poi così

Enorme Perché Perché gli indici partono vedete Comè interessante questo è il rapporto fra quei due indici Ok quindi ha un valore piccolo 0,6 perché perché all’origine i due indici sono quasi uguali Ili sono grandi recuperi ma come potete vedere ed è una cosa piuttosto straordinari negli anni del

Grande miracolo cinese che comincia qui o se volete comincia qua 80 il rapporto fra la produttività statunitense e la produttività cinese Cosa fa Cresce quella americana più di quella cinese Che vuol dire che c’è stato più cambio questo conferma una roba Chi si occupa dell’argomento come dire professionalmente sa la crescita cinese

È stata soprattutto crescita di capitale quella che noi chiamiamo intensiva tanto capitale tanto investimento tanto lavoro guadagni di produttività di efficienza di innovazione pochetti in termini relativi più o meno quelli degli Stati Uniti Anzi leggermente meno se qualcuno si sta chiedendo Ma com’è che che hanno questi problemi

Adesso essere un po’ più efficienti Beh questo è un pezzettino di risposta il resto tendo a darlo con forchielli perché così si diverte Alberto se lo confrontiamo rispetto al Giappone cosa troviamo questo divertente No Eh questo pure ci racconta la storia che sappiamo perché ci dice che i giapponesi invece

Hanno avuto un guadagno di produttività vero dagli anni 50 fino agli anni 90 vedete che il rapporto Cala ok Questo vuol dire che l’indice di produttività giapponese è cresciuto più più rapidamente di quello americano perché è il denominatore però da allora non cala più cresce un po’ Ora occhio non cresce tantissimo come

Vedrete infatti una delle cose che tutti che tutti che molti non sanno il Giappone va bene di produttività la stagnazione giapponese ha poco a che fare con la produttività riesce a mantenere quasi il ritmo americano infatti in particolare negli ultimi 15 anni come vedete è praticamente stabile

Ok ed infine guardiamo un po’ la Germania rispetto agli Stati Uniti Germania ha una storia molto simile la grandissima crescita tedesca e poi tengon botta i tedeschi han tenuto botta non è che sono il paese economicamente leader in Europa per caso han tenuto botta loro Total Factor prod

La loro capacità di innovare di adottare nuove tecnologie nuovi metodi gli ha permesso di tener botta con gli Stati Uniti Insomma Vabbè da 95 a un e qualcosa cos’è 1,02 perso un pelo ma poca roba poca roba e poi ovviamente invece E no quello Tu non c’entri lo sfondo poi

Ci siamo noi questo è lo stesso esercizio fatto prima fatto con gli indici italiani e questo vi racconta la storia italiana come vedete anche l’Italia c’ha i suoi miracoli cresce più degli Stati Uniti quindi quel rapporto Cala fino al 70 75 per fino a 80 e dall’80 la cosa

Interessante e drammatica di questo grafico è che oggi il rapporto fra produttività italiana e produttività americana è ritornato a essere quello che era prima della rivoluzione industriale e io qua mi fermo rion Scusate prima del Miracolo economico grossa prima del Miracolo economico degli anni 50 da e fa specie anche il

Fatto che di produttività Non si parli mai in Italia Probabilmente perché ci responsabilizza anche un po’ di più ed è sempre più facile andare su cause esterne dalla colpa ad altri io prof ho visto che ci sono delle domande in chat e se sei d’accordo possiamo non c’è tantissimo tempo Però vediamo se

Riusciamo a dare una risposta e colgo l’assist che ci fa Roberto sulla domanda ehm immagino collego anche un po’ con una domanda che avrei anche io personalmente volevo chiederle un commento anche sulla politica monetaria attualmente anche la luce del della decisione di ieri della Fed e se se la reputa ottimale per

L’attuale situazione macroeconomica che sta vivendo Stati Uniti ma anche l’Europa Sì sì ha fatto benissimo Io ho anche detto da qualche altra parte credo con Alessandra che poi tutti Mian detto l’han capitato Ah ho detto non escludo nemmeno che che se biden spende espande e e Trump spende espande e altre cose simili

Ci sia Addirittura una un aumento anche se loro stanno giustamente St cercando di calmare gli operatori finanziari che sono diventati tossicodipendenti ormai alla alla variazione dei tassi dicendo Noi manteniamo il piano che forse entro anno facciamo tre diminuzioni suppongo sia implicito forse esplicito non neanche letto le minute di 25 punti base

Quindi 75 in tutto Ah perché beh li ho fatti vedere anche prima no se volete possiamo andare ritornare c’è il tempo insomma Il il il mercato del lavoro è è solido i tassi di cresita dei salari è vero che è calato ma non tantissimo e la paura Ovviamente

Quella della famosa spirale che per il momento si sembra evitata però vuoi cercare io l’indicatore che utilizzo in realtà è il rapporto fra reddito disponibile e reddito nazionale quello si è avvicinato al suo valore storico che è 08 e e siccome praticamente tutto il Burst inflazionistico era talmente spiegabile

Dal fatto che il reddito Nazionale disponibile era diventato attraverso i trasferimenti enormemente Maggiore enormemente 30% più alto del reddito Nazionale prodotto questo un po’ mi rasserena vedo che l’andamento negli affitti Insomma cos però voglio dire la la le intenzioni di spesa del settore federale sono serie quindi fanno

Benissimo a mantenere quella posizione a mio avviso non c’è nulla nei dati che dica tli allegramente Sì i mercati finanziari l’hanno presa come molto dovish come messaggio e v bene direi No Sì vorrei chiedere una cosa e secondo lo secondo lei la quanto quanto incide anche il livello di indebitamento attualmente negli Stati

Uniti sulla decisione dei dei tassi di interesse quando viene preso in Quanto viene presa in consider Beh non molto crro Cè Nel senso che con un diamento così alto io c’ho Uno studente che va sul mercato Pro a tassi di interesse così alti sono sono pesanti No sono sono un Drag

Sulla spesa pubblica perché creano deficit quindi eh Evidentemente si ritiene che il problema cruciale adesso sia controllare la quantità di moneta che gira e che diventa purchasing Power Eh e Cè gli Stati Uniti hanno un grandissimo vantaggio dal punto di vista del debito hanno una moneta solida di cui la gente

Si fida e che bada poco i rischi di svalutazione E soprattutto non sono indebitati in valuta estera Ah quindi eh anche situazioni di deficit molto grande vengono trattati con con più rilassatezza di quello che le tratteremo se fosse L’Argentina o l’Italia Dopodiché tutti siamo anche perfettamente coscienti perché guardavo

I dati un attimo prima di venire da voi così per ricordarmi Poi avevo spostato proprio a causa di quello uno dei grafici eh Fai impressione quando io sono venuto negli Stati Uniti è vero che 42 anni fa Ma insomma il rapporto debito pilare è

32% adesso è 100 120 tre e quindi è un altro mondo vedremo la pressione per se si eserc tenere i tassi alti È una pressione è una maniera utile della politica monetaria per porre pressione sulla politica l’unico nell’eterno dibattito dell’Autonomia che purtroppo le banche centrali hanno in maniera estremamente limitata in questi ultimi

Decenni sempre meno quello dire Guardate che c’è l’inflazione che distrugge ricchezza che tormenta i salari quindi va tenuta sotto controllo ha quella osservazione il politico non può contrapporre retorica populista e quindi è costretto a accettare i tassi alti almeno per un periodo e quindi è costretto a subire la disciplina di tassi

È un po’ convoluted un po’ indiretto Però io credo francamente che fra Chi sta in banca centrale capisce il danno che la spesa pubblica allegra a debito può fare ci sia anche questa consapevolezza ho visto un’altra domanda che ci tengo a farle prof ed è molti dei nostri ascoltatori sono investitori

E uno degli indicatori che anche nei manuali degli investimenti soprattutto l’atto macroeconomia anche i leading indicator i coincident indicator i leing indicator per cercare di andare a modellare mi farei la domanda sulla curva invertita Esatto Proprio la curva invertita la risposta la sa già Alexandra perché ne abbiamo parlato

Martedì vorrei CH Allora faccio rispondere donale Allora allora prima la battuta la curva invertita è come quel famoso economista che Paul Samuelson prendeva in giro ha ha previsto 32 delle ultime sette recessioni ok eh Che vuol dire che le altre 25 volte era invertita ma non c’è stata recessione Ovviamente i

Numeri Me li sono inventati però l’ordine di grandezza è quell Nel caso specifico la curva vuole dire perché la si vede plateale vuole dire una cosa molto precisa chi compra e vende debito pubblico o bonds in generale è convinto è fermamente convinto che la Fed ce la

Farà a portare i tassi di inflazione bassi quindi si attende tassi a lunga a partire da 3 anni da adesso a Eh diciamo che ritornino a livelli storici leggermente maggiori ovviamente adesso se c’è chi sogna z0 0,5 1 Vabbè io consiglio di cambiare pusher però se uno prende livelli storici no 2

3 4 4 e mezzo e questo dice il mercato Torneremo a quei livelli con tassi di inflazione probabilmente attorno al 2 2 e me 1,7 che vuol dire tassi reali di rendimento sugli investimenti al 23% ci sta ok eh per il breve per il breve comanda la Fed

Ovviamente e e quindi se la Fed impone tassi a breve al cinque impone tassi breve al 5inque e questo inverte la curva se le mie aspettative dicono che vanno al 4 e tu mi stai imponendo 525 mi pare sia il numero Ah beh è chiaro che Quest Questa è la mia lettura anche

Perché insomma ah è invertita da cosa Da da un anno e mezzo o no Sì sì sì No ma infatti sono tutti indicatori che vengono spacciati nei libri nei manuali come come formule magiche in grado di predire mia raccomandazione è di non non esiste Guarda se ci fosse un indicatore che

Funziona ma vabbè ma la sappiamo solita storia esatto no no no infatti Anzi Probabilmente questo è il concetto principale che è costante in ogni intervento che sia più specifico su valutazione aziendale che sia macroeconomico lo ripetiamo non esistono formule magiche per ottenere guadagni extra quindi extra rendimenti quindi scordatevi di trovare

Indicatori magici predittivi che non è non è sicuramente questo il caso noi Alex siamo purtroppo in chiusura Sì siamo siamo assolutamente in chiusura ma prima di di chiudere Io direi di ricordare che ci siamo anche domani tra l’altro insieme eh alle 18 e poi naturalmente alle 19

Alle 18 con il che in che modo l’i può migliorare le performance dei tuoi investimenti Quindi comunque si inizia con un grande tema di quest’anno molto caro Anche a me che è l’intelligenza artificiale e saremo con Marco come come sempre e Francesco del buono che io vedrò per prima volta sì lo conoscerai

C’era venuto era venuto la prima edizione Ma c’ero solo io e anche in questo caso eii non è formula magica per per battere il mercato e lo vedremo insieme domani cercando di fare un po’ di divulgazione fatta bene guardando anche un po’ i dati non è un caso che i

Quant Fund durino mediamente 3 anni quindi pompate dall’entusiasmo poi invece si scontrano col mercato Quindi cerchiamo di parlare di intelligenza artificiale in modo decoroso ma se posso dare un contributo su questo che viene da una ricerca semise colare non c’è nulla di male nelle analisi quantitative e se

Sono robuste nel senso statistico di aver davvero individuato una qualche anomalia è molto probabile che possano funzionare avendo più di qualche ex studente che è diventato anche molto ricco proprio facendo Lasciamo stare i nomi quantitative e funding non c’è dubbio Qual è il punto da capire è che nel mercati

Finanziari tutti Sono alla ricerca delle anomalie e quindi quando tu becchi un’anomalia e la usi non è che il mercato Non se ne renda conto e i prezzi non lo riflettono e non diventi più meno chiaro a volte nel mondo di Wall Street è letteralmente spionaggio è letteralmente Cazzo quelli stan facendo

Bene da 6 mesi Way above che diavolo hanno infilato nel modello adesso mi porto a cena e cerco di uno dei loro phd e voglio capire che diavolo fanno Ok in buona o cattiva Fede poi ste robe letteralmente se non è proprio così Brutale il mercato ed è l’idea che tu

Tutti continuano a disprezzare ma invece profonda non tanto Gin fama l’ha popolarizzazione maggioranza sanno prevedere il futuro nessuno sa prevedere il futuro la razionalità sta nel fatto che se Noto che c’è un’anomalia la uso E se la sto usando per far soldi gli altri cercano di imitarmi a quel punto l’anomalia

Sparisce e questo ti spieg SP perché la quanti strategy ti funziona per 6 mesi un anno un anno e mezzo a volte anche per due però poi smette di funzionare quelli bravi sono quelli che dopo ne trovano un’altra Ah E allora ce la fanno per 5 anni poi poi anche basta e questa

Cosa bisogna anche impararla quindi non è vero che lavorare seriamente non può aiutarti a far due lire quello che è vero è che devi ricordarti che poi è possibile che è molto È quasi certo che in tempo finito sparisce e te ne devi inventare unaltro Sì sì ver mondo

Di innovazioni continue È verissimo Infatti anche molti Edge quantitativi anche che conosciamo che oltretutto sono a Wall Street quelli che hanno più successo Sono proprio Quelle aziende che hanno decine centinaia di analisti che cercano costantemente signals anomalie e sono sempre in continua ricerca di nuove anomalie perché poi chiaramente alcune

Smettono di funzionare che fabbrichiamo PD per niente sono così costosi eh È così allora ci salutiamo qui sì prof è stato è stato un piacere Bion Sol Alessandra a Marco caro Non vorrei esagerare nella mia Un saluto a tutti Allora salutiamo tutti Grazie Naturalmente per averci seguiti appuntamento come sempre domani

Grazie mille Michele Grazie mille al mio compagno di viaggio Insomma Marco bergianti a domani a tutti Ciao a tutti Buona serata Grazie ancora [Musica] prof

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