5mf_181_le riserve bancarie nel prossimo trimestre
[Musica] Buongiorno a tutti Sono Andrea panizzon consulente finanziario partner di Copernico SIM Stiamo affrontando una transizione nel regime dei mercati che ci ha accompagnato da ottobre dell’anno scorso questa fase di rialzo da davvero significativa ha visto un primo incidente significativo venerdì scorso con la performance negativa e la volatilità espressa nella sessione dal
Titolo di invidia ho scritto Le mie riflessioni nel fine settimana nella mia newsletter la volatilità si è espressa anche nei mercati giapponesi prima della performance di invidie e Anche successivamente anche su questo ho redato un approfondimento per sfatare il solito finalismo della cronaca finanziaria che vede le performance del
Nikkei conseguenti a quella delle borse statunitensi non è così forse lo è stato in alcune fasi del passato e potrebbe esserlo nel futuro Ma attualmente è il Carry Trade valutario il cambio USD Yen a muovere i capitali fuori dal Giappone verso gli Stati Uniti e viceversa la
Notizia sempre più probabile che la Bank of Japan uscirà dalla politica dei tassi di interesse negativi probabilmente per portarsi in posizione neutrale ovvero Zero se troverà espressione positiva nella prossima sessione dei vertici della Banca del Giappone ad inizio della settimana prossima produrrà i suoi effetti sul cambio Innanzitutto e sui
Flussi finanziari successivamente stiamo probabilmente per entrare in un periodo di più forte valore per lo Yen probabilmente la Bank of Japan intende intervenire sul lato tassi ora non tanto per la crescita salariale che potrebbe essere confermata dalle assemblee il 15 marzo o per l’inflazione attorno al 2% o l’assenza di recessione economica visto
Che i dati sul Pil sono stati rivisti positivamente ma per assicurarsi uno spazio di manovra aggiuntivo quando il tasso di cambio dollaro Yen si sarà stabilizzato più in alto e la volatilità del cambio sarà minore questo spazio di manovra aggiuntivo potrebbe essere ottenuto lavorando sui differenziali di rendimento obbligazionario tra jgb e
Treasury nei prossimi mesi i Banchieri centrali giapponesi sono i più raffinati scultori della politica monetaria e quindi nulla avviene per caso a parte gli squilibri dei mercati e del fatto che le scelte de Giappone non producono effetti solo in patria un altro punto deve essere tenuto di conto nel prossimo
Trimestre da un punto di vista macroeconomico la famosa o famigerata liquidità finanziaria dei mercati soprattutto statunitensi e quindi la liquidità di dollari sta per virare a mio avviso la liquidità è un concetto spesso citato ma in realtà oscuro utilizzato per spiegare l’economia e i mercati finanziari senza una definizione
Chiara serve un’industria artigianale di divulgatori a buon mercato per spiegarla Tuttavia questo discutere ci parla e ci interroga perché intuitivamente ha molto senso che la quantità di denaro in circolazione sia importante per i prezzi dell’azione e l’attività economica la puntata di oggi Esamina ciò che ho potuto osservare come parametro di
Liquidità con la relazione più stretta con i mercati Ovvero le riserve bancarie nonché le sue prospettive per il prossimo trimestre e oltre comprese le possibili implicazioni per le azioni è un po’ che non parlo di riserve bancarie e il motivo è per me piuttosto evidente sonoo state negli ultimi mesi
Praticamente inalterate Quindi nelle varie formulazioni dell’equazione che può misurare la liquidità in influenti Esiste un lungo elenco di parametri che misurano la quantità di dollari statunitensi nei vari circuiti di attività dei mercati economici e finanziari La maggior parte di essi come il noto m2 Money supply hanno poca utilità esplicativa dopo la pandemia
Tuttavia un indicatore della liquidità si distingue per la sua stretta correlazione soprattutto con l’attività del mercato azionario statunitense le riserve bancarie appunto se paragoniamo il livello di miliardi di Doll delle riserve bancarie detenute presso la Fed dalle banche statunitensi rispetto alla capitalizzazione totale del mercato azionario del paese La relazione appare
Ovvia e troppo immediata per essere una coincidenza ricapitoliamo velocemente Come funzionano i bilanci bancari dal lato delle passività una banca prende in prestito denaro principalmente da consumatori e imprese tramite depositi e dai mercati di capitali ad esempio tramite obbligazioni dal lato degli asset poi presta questi fondi a chi
Vuole credito o ginese in titoli dal lato delle attività ciascuna banca manterrà anche una parte del denaro in un conto incanti presso la Fed questi fondi sono chiamate riserve sono impostati per garantire che vi sia sempre liquidità sufficiente nel sistema bancario ad esempio fornire fondi ai clienti delle banche che desiderano
Prelevare contanti se il livello delle riserve dovesse scendere a un livello preoccupante La banca sarebbe costretta a convertire in contanti altre volce del suo patrimonio ad esempio vendendolo o non rinnovando uno dei prestiti concessi al contrario con le riserve ad un livello elevato la banca potrebbe facilmente concedere nuovi prestiti
Qualora ne esistesse la domanda gli Stati Uniti sono attualmente in un regime di ampie riserve il che significa semplicemente che le banche nel complesso hanno molto più denaro del necessario Tuttavia come discusso in precedenza La cresita dei prestiti è anemica a causa dei tassi elevati quindi la correlazione mercato azionario
Riserve è improbabile a causa di ciò Tuttavia la stretta correlazione tra le riserve bancarie statunitensi e l’assunzione di rischi a partire dal 2000 e sembra ovvia Perché dal 2020 l’importo dei depositi dei consumatori sul lato delle passività delle banche è aumentato notevolmente a causa dello stimolo del covid-19 Ciò ha trasformato
L’economia statunitensi in un’economia guidata dal reddito anziché vincolata dalla leva finanziaria pertanto per l’economia e i mercati le fluttuazioni del reddito sono molto più importanti dell’espansione o della contrazione del credito ad esempio l’importo dei nuovi mutui è crollato Dopo il covid poiché i tassi sui mutui sono saliti fino al 7%
Circa Tuttavia il settore immobiliare è in forte espansione a causa dei contribuenti dotati di contanti e dei costruttori che sovvenzionano gli acquirenti l’evoluzione del reddito nell’economia si riflette bene nel livello dei depositi sul lato delle attività delle banche quando i depositi salgono o scendono le riserve seguono di conseguenza se le riserve diminuiscono
La propensione al rischio delle banche diminuisce anche con ampie riserve nel complesso alcune banche regionali in particolare sono molto più vicine a livelli di riserve limitati e perdono o devono liberarsi di attività ogni volta che queste scendono di valore quindi riepilogando il livello delle riserve bancarie statunitensi è altamente
Correlato ai mercati azionari per una buona ragione in un’economia basata sul reddito le fluttuazioni delle riserve rispecchiano L’attività dei depositi con un’influenza diretta sulla propensione al rischio ad esempio nel 2022 i depositi sono diminuiti a causa degli ingenti pagamenti fiscali e di un surplus di bilancio pubblico nel terzo
Trimestre del 2022 il mercato azionario è crollato nel 2023 i depositi sono aumentati a causa della spesa pubblica in deficit che ha pompato miliardi nelle riserve bancarie soprattutto nel Quarto trimestre in coincidenza con un mercato azionario rialzista la prossima domanda importante è quindi dove andranno le riserve da qui
La mia aspettativa è che diminuiscano nel secondo trimestre del 2024 per poi risalire per il resto dell’anno Ecco perché il rapido aumento delle riserve negli ultimi 5 mesi mesi è stato strettamente correlato alla decisione del tesoro di finanziarsi prevalentemente con titoli a breve termine nello stesso periodo questa
Elevata offerta di Bill ha spinto il loro rendimento al di sopra di quello pagato dalla struttura Reverse Rep e ha prosciugato i depositi EV destinati questo effetto probabilmente si invertirà nel secondo trimestre poiché l’emissione di Bill diventerà effettivamente negativa In altre parole verranno ritirati 245 miliardi di
Dollari in più rispetto a quelli emessi Inoltre proprio come nel 2022 i Pag aumenti delle tasse dovuti perlop ad aprile saranno probabilmente notevolmente più alti delle aspettative il che sposta nuovamente i depositi dal settore privato al governo ci sono tre ragioni per questo In primo luogo a causa del boom del mercato azionario
Nell’ultimo anno i pagamenti delle imposte sulle plusvalenze saranno probabilmente superiori alle aspettative In secondo luogo l’irs l’Agenzia delle Entrate statunitense è stata dotata di personale per riscuotere in modo più aggressivo le tasse precedentemente non pagate scadute in terzo luogo la crescita economica nominale negli ultimi trimestri è stata significativamente
Superiore al previsto con le precedenti ipotesi di deficit di bilancio basate su una cresta nominale di circa il 3,5% rispetto al tasso di riferimento recente del 67% considerando Tutti questi elementi insieme appare probabile un calo delle riserve bancarie nel prossimo trimestre e per quanto riguarda il resto dell’anno mi aspetto che queste dinamiche
Migliorino nuovamente dal terzo trimestre in poi per i segu i motivi uno l’emissione di Bill negativa sarà probabilmente solo temporanea per tornare nuovamente a un’emissione netta elevata una volta che i pagamenti delle tasse Saranno passati due con le elezioni alle porte di novembre il Governo è incentivato a mantenere
Politiche favorevoli al mercato tre nell’economia si sono nuovamente manifestate alcune tensioni sulla crescita in particolare nel mercato del lavoro ciò potrebbe essere amplificato dal probabile drenaggio dei depositi in vista e quindi potremmo vedere successivamente più liquidità ad esempio attraverso una maggiore spesa in deficit per sostenere l’economia l’emissione di
B negativa la minore spesa di in deficit e l’aumento dei pagamenti fiscali probabilmente porteranno a un calo delle riserve bancarie nel secondo trimestre ciò probabilmente si invertirà nei trimestri successivi con una prospettiva positiva di liquidità misurata dalle riserve bancarie per il resto dell’anno concludendo sebbene la maggior parte delle misure sulla liquidità mostrino
Scarsa utilità esplicativa dopo la pandemia esiste una innegabilmente stretta correlazione tra i mercati azionari statunitensi e le riserve bancarie È probabile che le riserve bancarie diminuiscano nel corso del secondo trimestre poiché l’emissione di Bil negativa la minore spesa in disavanzo e l’aumento dei pagamenti fiscali creano un freno sui depositi del
Settore privato per il secondo semestre Tuttavia questa particolare prospettiva di liquidità è costruttiva questo rallentamento dei depositi nel secondo trimestre potrebbe coincidere o di fatto amplificare le tensioni sulla crescita economica con i recenti dati sul mercato del lavoro che continuano Una tendenza verso condizioni occupazionali più deboli ciò si collega alla mia opinione
Secondo cui i mercati di capitali probabilmente vivranno un secondo trimestre complessivamente debole seguito da una seconda metà dell’anno rialzista con il ritorno della liquidità ed è potenzialmente enfatizzato anche in risposta alle preoccupazioni sulla crescita come la maggior parte delle correlazioni ci si può aspettare anche che quella tra il mercato azionario
Statunitense e le riserve bancarie fin per scomparire man mano che cambia la composizione dell’economia statunitense per ora a mio avviso continua ad essere rilevante e [Musica] [Musica] incoraggerebbe [Musica] h
Fonte:
Il venerdi’ nero di Nvidia (https://encr.pw/OJMMQ), il possibile intervento della BOJ sui tassi di interesse (https://acesse.dev/FBb5w) non sono piu’ importanti del livello delle riserve bancarie per avere qualche indizio sul prossimo trimestre.